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由“中国巴菲特”郭广昌率领的复星国际（00656.HK），曾一度热衷于“买买买”，在国表里市集大举收购钞票，构筑了健康、安祥、饶沃、智造四伟业务板块。但比年来，跟着市集环境发生变化，复星国际的“彭胀后遗症”运转走漏。

红星老本局细致到，3月30日晚，复星国际发布2025年度财报，全年终局营收1734.25亿元，同比下落9.74%；归母净利润为-233.96亿元，失掉同比扩大437.86%，已跳动此前五年的利润总额。失掉主要源于公司对部分地产与非中枢钞票的一次性减值计提。郭广昌在致鼓动信中称，“董事会审慎继承完成这次钞票减计，让复星不错更好地衔尾资源、衔尾元气心灵，投向高增长中枢赛说念。”

这意味着，复星国际将放下累赘，纵欲自由。值得一提的是，在“退”的同期，复星国际也有“进”的作为——昔日一年，旗下医药、保障、文旅等中枢产业证据亮眼。

限度4月1日收盘，复星国际报4.28港元/股，涨3.38%，总市值349亿港元。相较于3月6日发布功绩预报后的阶段低点，股价已反弹接近20%。

巨亏后致歉：

郭广昌称“衔尾算帐历史旧账”

与往年一样，财报公布后，董事长郭广昌发布致鼓动信。他在信中致歉并讲明注解了失掉原因：并非策动基本面恶化，而是源于董事会出于审慎的原则，对公司过往发展历程中的部分技俩作出的非现款减值计提，以及部分非中枢业务板块的商誉和无形钞票减值。

具体来看，房地产板块的大额减值，是这次失掉的紧要源头。年报中提到，2025年，房地产行业下行周期接续，市集需求疲软，地产业务板块承压，公司对部分存在减值迹象的地产技俩计提了大额钞票减值准备，占比约55%。

回溯过往，在房地产行业的黄金发缓期，郭广昌曾大举布局，拿下不少高价地块和技俩。以大佬云集的上海滩为例，外滩8-1地块、福佑地块等紧邻荣华商圈的著明技俩，郭广昌齐成了“笑到临了”的东说念主。如今行业参加深度调节期，复星国际暗示，将字据市集情况动态调节策动及销售策略，积极把抓契机，加大推动营销及去化力度，加速回笼资金。

第二大失掉源头，曲直中枢业务的商誉及无形钞票减值，占比约45%，直指复星昔日“买买买”的彭胀步地。

郭广昌于1992年创立复星国际，于今仍是走过34年。2022年之前，“复星系”通过各人化、多元化并购和产业运营，业务隐敝医药、地产、花消、金融等范围。旺盛技巧，“复星系”旗下上市公司多达19家，中枢平台复星国际的钞票范围在巅峰技巧一度接近8500亿元，郭广昌也因此被称为“中国巴菲特”。

但大范围收购背后，复星国际的商誉接续飙升。2011年底，公司的商誉余额仅约16.6亿元，到2023年底已飙升至近300亿元。跟着市集环境变化，多元化彭胀未能产生预期的协同赋能效应，郭广昌不得不率领复星又转至“卖卖卖”的说念路上。

2022年起，复星国际明确疏远“聚焦主业、精简投资组合”，屡次通过抛售钞票回笼资金。仅老本市集，“复星系”就减持了金徽酒（603919.SH）、海南矿业（601969.SH）、中猴子用（000685.SZ）、泰和科技（300801.SZ）、三元股份（600429.SH）等公司股票，以致包括复星医药（600196.SH；2196.HK）、豫园股份（600655.SH）等中枢钞票。

据复星国际暴露，2022年至2024年累计完成钞票退出约750亿元，2025年又完成退出超170亿元等值。

一次性的减值计提和价值重估，不错看作是对历史旧账的一次衔尾算帐，郭广昌将其比方为“好天修屋顶”。他回归称，“回偏执看，咱们过往布局的一些技俩，如简直刻下的市集场地和咱们投资之初存在价值的偏差，因此，董事会审慎继承完成这次钞票减计，让复星不错更好地衔尾资源、衔尾元气心灵，投向高增长中枢赛说念。”

中枢业务逆势朝上：

医药、保障业务证据亮眼

红星老本局细致到，在“退”的同期，复星国际也有“进”的作为。

复星国际的主要业务分为健康、安祥、饶沃、智造四大板块，澳门大阳城官网涵盖四大中枢企业——复星医药、豫园股份、复星葡萄牙保障和复星旅文。2025年，四大中枢企业总收入达到1282.4亿元，占总收入比重达到74%，剔除豫园股份影响，收入同比飞腾3%。

健康板块内，复星医药全年终局收入416.62亿元，同比增长1.45%，其中立异药品收入98.93亿元，同比增长29.59%，占制药业务收入比重普及至33.16%；归母净利润33.71亿元，同比增长21.69%。复星医药子公司复宏汉霖（2696.HK）终局营收66.67亿元，净利润8.27亿元，贯穿三年终局营收、利润双增长。

医药产业是郭广昌“复星系”的起步之地，亦然垂危中枢钞票。2025年，复星医药7个立异药品共16项安妥症于境表里获批上市，6个立异药品上市肯求获受理。其中，自研小分子立异药复迈宁（芦沃好意思替尼片）双安妥症在中国境内获批，填补了国内忽视肿瘤调理空缺。复星医药全年对外许可首付款总金额超2.6亿好意思元，潜在里程碑总金额超38亿好意思元。

安祥板块内的中枢企业为豫园股份和复星旅文。其中，豫园股份通常因惩处非中枢技俩与地产技俩计提钞票减值准备，2025年终局归母净利润-48.97亿元，交出自1992年上市以来初度年度失掉的成绩单。靠近短期承压，豫园股份也在加速产物立异与渠说念优化，旗下的餐饮品牌松鹤楼在英国伦敦开设首家国外门店，珠宝品牌老庙在马来西亚吉隆坡开设国外首店。

复星旅文则在2025年完成特有化，从港交所摘牌，全年旅游运营营业额达到199.4亿元，同比增长2.3%；收入达到177.6亿元，同比增长4.4%；经调节EBITDA达到36.1亿元，同比增长1.4%。收成于各人运营才能的接续普及，复星旅文旗下ClubMed功绩再立异高，终局营业额179.67亿元，较2024年增长2.1%。

饶沃板块以保障业务为主，总收入达558.6亿元。其中，复星于2014年收购的复星葡萄牙保障，在深耕原土市集的同期，业务拓展到葡萄牙原土外的欧洲、拉好意思、非洲等区域。2025年，复星葡萄牙保障终局归母净利润约2.01亿欧元，同比加多15.8%，国际业务占吞并总业务范围跳动30%。

国内两家保障公司通常证据亮眼，复星斡旋健康保障2025年保障业务收入达78.4亿元，同比增长50.1%，全年终局净利润1.39亿元，贯穿五年盈利；复星保德信东说念主寿2025年范围保费达132.8亿元，同比增长41.6%，终局净利润6.5亿元，同比大幅增长492%。

复星国际还提到，各人化一直是公司谨守的政策之一，2025年国外收入达到948.6亿元，占总收入比重从2024年同期的49.3%飞腾至54.7%。

股价反弹背后：

规复“百亿利润范围”说念阻且长

从市集证据来看，自3月6日发布2025年度功绩预报以来，复星国际股价已反弹接近20%，其“一次性风险出清”举措或已获市集招供。

复星国际在财报中暗示，本次减值为政策落地历程中的阶段性钞票价值优化，不影响中枢业务运营与策动性现款流的持重性，夯实财务基础，为本集团纵欲自由、聚力高质地发展扫清阻遏。

为提振投资者信心，3月2日以来，复星国际接踵告示加大回购力度、控股鼓动及高管增持、加多分成派息等。3月30日晚，公司告示规划2026年将指标派息率从当今的20%普及至35%，瞻望2026年股息不低于15亿港元。

郭广昌也定下了复星国际的中期财务指标缱绻：力图推动逐步规复百亿利润范围；集团层面指标回笼600亿元资金，将集团层面总欠债降至600亿元以下，力图达成投资级评级，“改日的复星，咱们不去争一时之快，咱们要立永久之基。”

尽管中枢产业趋势朝上，但要作念到百亿利润范围，对复星国际来说大概并扼制易。

2021年至2024年，复星国际诀别终局营业收入1613亿元、1824亿元、1982亿元、1921亿元；终局归母净利润100.8亿元、-8.32亿元、13.79亿元、-43.49亿元，利润范围波动较大。

“复星系”的债务问题也一直是市集眷注的焦点。限度2025年末，复星国际总债务为2241.9亿元，较2024年末的2141亿元有所飞腾；中恒久债务占比普及至53.5%；现款及银行结余及如期入款为610.92亿元，同比减少452.47亿元。

红星老本局梳剪发现，2026年以来，“复星系”接连出售了江山药辅（300452.SZ）股权、Caruso男装品牌、重庆农商行（3618.HK）股权等钞票。

为优化老本结构，复星国际近日告示拟分拆拟将旗下著明文旅钞票——三亚·亚特兰蒂斯技俩，通过贸易不动产投资信赖基金（REITs）架构在上交所终局分拆孤独上市。郭广昌还暗示，正在缱绻分拆疫苗业务平台复星安特金到香港上市。

复星国际要信得过作念到纵欲自由，大概还需要时辰。

红星新闻记者蒋紫雯SuncityGroup

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